Strategy Inc., ehemals MicroStrategy, hat einen herben Rückschlag erlitten. Trotz beeindruckender Finanzkennzahlen und einer Marktkapitalisierung von rund 95 Milliarden US-Dollar bleibt das Bitcoin-lastige Unternehmen außen vor.
Die Entscheidung des S&P 500-Komitees, Strategy nicht in den US-Aktienindex aufzunehmen, kommt überraschend, zumal alle formalen Bedingungen erfüllt waren. Ein Quartalsgewinn von 10 Milliarden US-Dollar und ein verwässerter Gewinn je Aktie von 32,60 US-Dollar im zweiten Quartal 2025 unterfüttern zudem die wirtschaftliche Stärke des Unternehmens.
Die Enttäuschung war an den Märkten spürbar. Nach der Bekanntgabe fiel die Aktie von Strategy im nachbörslichen Handel um etwa 3 Prozent. Gleichzeitig stieg die Aktie des Neobrokers Robinhood um 7 Prozent, da dieser im Gegensatz zu Strategy ab dem 22. September 2025 in den Index aufgenommen wird. Auch AppLovin und Emcor Group schaffen den Sprung, während Unternehmen wie Caesars Entertainment und MarketAxess weichen müssen.
Bitcoin-Fokus als Risikofaktor?
Obwohl Strategy heute mehr als 636.000 Bitcoin mit einem Gegenwert von über 70 Milliarden US-Dollar hält, könnte genau diese starke Fokussierung auf digitale Vermögenswerte dem Unternehmen zum Verhängnis geworden sein.
Marktbeobachter gehen davon aus, dass das S&P-Komitee die Abhängigkeit von der Bitcoin-Performance als zu volatil und wenig nachhaltig einstuft.
Ganz neu ist ein solcher Vorgang nicht. Bereits Tesla wurde trotz erfüllter Aufnahmekriterien im Jahr 2020 zunächst übergangen und erst drei Monate später in den S&P 500 aufgenommen. Eine spätere Aufnahme von Strategy bleibt also möglich, zumal mit Coinbase bereits ein reines Krypto-Unternehmen und mit Tesla sowie Block weitere Bitcoin-haltende Konzerne Teil des Index sind.
Kapitalzuflüsse bleiben aus, Geschäftsmodell unter Druck
Für Strategy hätte die Aufnahme weitreichende Folgen gehabt. Über 2,5 Billionen US-Dollar sind weltweit in ETFs investiert, die den S&P 500 nachbilden. Eine Indexaufnahme hätte automatisch massive Kapitalzuflüsse zur Folge gehabt, die Strategy zur Ausgabe neuer Aktien und damit weiteren Bitcoin-Käufen hätte nutzen können. Seit 2024 sammelte das Unternehmen auf diesem Weg bereits über 28 Milliarden US-Dollar ein.
Doch das Geschäftsmodell gerät zunehmend unter Druck. Das sogenannte mNAV (Market Net Asset Value), also das Verhältnis der Marktkapitalisierung zu den gehaltenen Bitcoin abzüglich Verbindlichkeiten, ist zuletzt auf 1,5 gefallen.
Noch vor Kurzem hatte Strategy angekündigt, Aktien erst ab einem mNAV von 2,5 emittieren zu wollen, ruderte dann aber zurück. Der Bruch dieser Ankündigung rief Kritik hervor und wirft Fragen zur Transparenz der Kapitalstrategie auf.
Krypto-Aktien im Aufwind, aber nicht ohne Risiko
Die Entscheidung zugunsten von Robinhood zeigt, dass Krypto-orientierte Geschäftsmodelle durchaus Eingang in den Index finden können. Der Neobroker profitiert stark vom Krypto-Handel und hat allein im laufenden Jahr 150 Prozent an Wert zugelegt. Auch Coinbase, Tesla und Block halten signifikante Bitcoin-Bestände. Dennoch scheint das S&P-Komitee bei Strategy eine andere Bewertung vorzunehmen, möglicherweise aufgrund der extremen Abhängigkeit von Bitcoin als Assetklasse und der aggressiven Kapitalpolitik.
Michael Saylor, Gründer und Executive Chairman von Strategy, reagierte auf die Entscheidung mit Ironie. Auf X (ehemals Twitter) verwies er auf die starke Performance der Aktie seit Beginn der Bitcoin-Strategie: plus 2.600 Prozent seit August 2020 und damit eine annualisierte Rendite, die mehr als sechsmal so hoch sei wie die des S&P 500.
Obwohl der Aktienkurs zuletzt hinter dem Bitcoin-Kurs zurückblieb, liegt die Jahresperformance von Strategy noch immer deutlich über der der Kryptowährung selbst. Dass Strategy bereits Teil des Nasdaq 100 ist, unterstreicht die wachsende Bedeutung des Unternehmens trotz Skepsis aus konservativen Index-Kreisen.
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