Ist jetzt die Zeit, um chinesische Aktien zu kaufen?

Institutionelle Anleger an der Wall Street sind eng mit dem chinesischen Markt verbunden und glauben weiterhin, dass Investitionen in China ein Muss für die globale Diversifizierung und Neuausrichtung des Portfolios sind. Einige Top-Hedgefonds- und Risikokapitalinvestoren sagen jedoch, dass der chinesische Markt angesichts der jüngsten staatlichen Eingriffe und der Unvorhersehbarkeit derzeit das Risiko nicht wert ist, und Chamath Palihapitiya sagt unverblümt: „Game Over“.

Finanzberater sagen Anlegern seit Jahren, dass eine langfristige Portfolioperspektive China einbeziehen muss. Stimmt das noch, wenn der Aktienmarkt in diesem Jahr massiv gesunken ist und die Regierung immer mehr Kontrolle über ihre Unternehmen ausübt?

Sind China Aktien momentan ein Schnäppchen?

Die größten Investmentinstitute sagen, dass die Vorteile eines Engagements in China nicht nur wahr bleiben, sondern dass Chinas Markt angesichts seiner jüngsten Ohnmacht im Vergleich zum US-Aktienmarkt ein guter Kauf sein könnte. Der MSCI China Index ist in diesem Jahr um fast 20 % gefallen, während der S&P 500 Index um fast 16 % gestiegen ist.

„China ist ein Schnäppchen“ – Mary Erdoes, CEO von J.P. Morgan Asset & Wealth Management

Mary Erdoes, die im US-China Business Council tätig ist, zeigte sich überrascht über die Reaktion von Anlegern auf die jüngsten Schritte der chinesischen Regierung, mehr Kontrolle über ihre Kapitalmärkte und die Unternehmensführung zu erlangen.

„Alles, was die Welt aus China hört, ist dasselbe, was man von der US-Regierung hört. also bin ich mir nicht sicher, warum es so viel Bestürzung verursacht“ – Mary Erdoes

Für manche Anleger (besonders in der Milliardärsklasse) geht es bei der Erwirtschaftung von Renditen in China jedoch nicht nur ums Geld. Nachdem BlackRock kürzlich seinen Investitionsfokus auf China verstärkt hatte, schreib George Soros vom Wall Street Journal über „BlackRocks China-Fehler“ und warnte vor einer nationalen Sicherheitsbedrohung für die USA.

Laut einem Artikel der New York Times vom Mittwoch, der sich mit der allgegenwärtigen Aufwärtsbewegung des chinesischen Marktes an der Wall Street befasst, hat BlackRock Anleger sogar aufgefordert, das Engagement in China um das Dreifache zu erhöhen.

Mary Erdoes bekräftigte ein breites Argument, das seit Langem über das Engagement in China vorherrscht, nämlich eine aufstrebende Mittelschicht-Wirtschaft, die Hunderte von Millionen Menschen umfasst. Sie warnte davor, zu viel in die jüngsten Schlagzeilen zu lesen. Die finanziellen Schwierigkeiten des chinesischen Immobilienriesen Evergrande seien nicht unbedeutend, aber es sei kein weiteres Lehman Brothers, sagte Erdoes und fügte hinzu, dass es „nicht das größte Geschehen in China“ sei.

Unterdessen sei die staatliche Kontrolle von Persönlichkeiten wie dem Alibaba-Gründer Jack Ma Teil einer breiteren Regulierungswelle in China, die am Ende der Investmentgemeinschaft zugutekommen werde, argumentierte sie auf der CNBC-Veranstaltung. Allerdings sagten andere Top-Investoren mit Erfahrung in China, die bei Delivering Alpha sprachen, dass Wetten auf China das derzeitige Risiko nicht wert sind.

Die Bedenken des chinesischen Marktes treten inmitten eines umfassenderen geopolitischen Kampfes zwischen den USA und China auf, welcher auch unter der Biden-Administration nicht nachgelassen hat.

Charlie Mungers Aufruf zu China

Mary Erdoes wandte sich an eine angesehene Quelle der Marktweisheit, um ihre China-Ansicht zu unterstützen: Berkshire Hathaways stellvertretender Vorsitzender Charlie Munger. Sie zitierte ein CNBC-Interview von Ende Juni, als Munger – der früh in das chinesische Unternehmen BYD investierte und diese Woche, wie bekannt wurde, eine Beteiligung an Alibaba aufgestockt hatte, die von der Firma Daily Journal gehalten wird, bei der Munger das Investmentportfolio verwaltet –, sagte er befürwortete das Vorgehen der kommunistischen Chinesen gegen den Marktüberschuss.

„Und unsere eigene wunderbare freie Wirtschaft lässt all diese Verrückten zu diesem groben Exzess verkommen. Leute, die es vermeiden, sind die kommunistischen Chinesen. Sie greifen präventiv ein, um Spekulationen zu stoppen. … Kommunisten haben das Richtige getan. … Und ich wünschte, wir hätten … Ich möchte nicht das gesamte chinesische System, aber ich möchte den finanziellen Teil davon auf jeden Fall in meinem eigenen Land haben.“ – Charlie Munger

Die Argumente für China beruhen letztlich auf einer breiteren Sichtweise, die die meisten langfristigen Anleger akzeptieren: Ein richtiger Portfolioaufbau erfordert die Nutzung von Rebalancing-Gelegenheiten, wenn ein Markt rückläufig ist.

„Es ist absolut an der Zeit, nicht nur in den chinesischen Markt insgesamt zu investieren, sondern auch in die Unternehmen, die davon profitieren werden. So viele Kunden sind in Schwellenländern im Allgemeinen und besonders in China sehr untergewichtet. Ich finde, die Leute sollten sich darauf konzentrieren. Das ist die Zeit.“ – Mary Erdoes

In einem Artikel für die Financial Times Anfang dieser Woche legte Jeffrey Kleintop, Chief Global Investment Strategist bei Charles Schwab, die großen Zahlen dar, die auf der jüngsten Marktgeschichte basieren und eine zinsbullische Haltung stützen:

• Chinas Aktienmarkt verzeichnete in den letzten 20 Jahren einen durchschnittlichen Rückgang von 28 % pro Jahr von Höchst- bis Tiefststand, daher ist dieses Jahr nichts Neues.
• In 17 der letzten 20 Jahre gab es bei chinesischen Aktien eine Baisse.
• Trotz dieser Volatilität lagen die annualisierten Renditen des MSCI China Index in den letzten zwei Jahrzehnten über 12 % und übertrafen damit den S&P 500.

Ashbel Williams, Executive Director und Chief Investment Officer des Florida State Board of Administration – das im Auftrag der Angestellten des öffentlichen Dienstes des Staates rund 200 Milliarden US-Dollar beaufsichtigt – sagte, es gebe Gründe, in Bezug auf China vorsichtig zu sein.

Die optimistischen Argumente für Schwellenländer haben sich nicht geändert

Ashbel Williams sieht die derzeitige Führung der chinesischen Regierung so, dass Investoren nach der Vertiefung und Erweiterung ihrer Macht erwarten sollten, dass eine stärker zentralisierte Kontrolle des Marktes zu „Führungsdrang“ führt, die unbeabsichtigte Folgen, „Schocks und Nebenwirkungen“ haben. Er glaubt jedoch, dass die Regierung im Laufe der Zeit lernen wird, ihren Einfluss geltend zu machen, ohne den Markt umzukrempeln.

„Am Ende des Tages ist es nicht möglich, Geld zu verdienen, wenn alles gerade und stabil und normal und vorhersehbar ist“. – Ashbel Williams

China macht einen großen Anteil der Schwellenmarktindizes aus, stellte Williams fest – ungefähr 37 % des MSCI EM Index und entsprechender ETFs wie BlackRocks iShares MSCI Emerging Markets ETF – aber er fügte hinzu, dass es sich nicht um die gesamte Region handelt, und zu viel Fokus auf China verfehlt die breitere Investment-Story. Er sieht eine aufstrebende asiatische Region, die sich mehr als „nur ein Lieferant billigerer Produkte für die entwickelte Welt“ entwickelt.

„Das ist an sich schon wichtig, denn die Zahl der Menschen im asiatischen Raum und die Ausweitung der Mittelschicht hat ungeheuer positive wirtschaftliche Auswirkungen“ – Ashbel Williams

China investiert in „radikale Unsicherheit“

Brad Gerstner, Gründer und CEO von Altimeter Capital, ist der Meinung, dass der Nasdaq noch viel Raum für einen Rückgang hat. Der US-Markt kehrt zu einer normalisierten Welt der Zinssätze und Wachstumsmultiplikatoren vor Covid zurück, wobei die Zinsen steigen und die Wachstumsaktien folglich sinken. Er sieht 10-15 %, dass der Nasdaq immer noch „zurückgeben“ kann, um wieder auf ein gesunderes Niveau zu kommen, und sagte bei Delivering Alpha, dass er das Netto-Aktienengagement seines Unternehmens auf 50 % gegenüber 90 % reduziert hat.

Aber sein einziges Engagement in China ist ByteDance, in das seine Firma vor fünf Jahren investierte, als es ein 10-Milliarden-Dollar-Unternehmen war. Heute wird es auf fast 300 Milliarden US-Dollar geschätzt, aber er sagte, dass es in diesem Jahr in den USA nicht an die Börse gehen wird, was vor den jüngsten Schritten der chinesischen Regierung gegen den Ridehailing-Riesen DiDi nach seinem US-Angebot erwartet worden war. Und er verkaufte letztes Jahr andere chinesische Aktien wie Ma’s Alibaba und Pinduoduo.

China ist ein nationales Unternehmen mit einem CEO – Brad Gerstner

„Wir waren aufmerksame Beobachter“, sagte Gerstner weiter. Er unternahm 2003 seine erste Reise nach China und investierte früh in Internetpioniere wie Trip.com. Die Probleme mit Jack Ma seien.

„Es ist en Signal, ein Teil eines Musters, das wir sahen, der Wiedererlangung der Staatsmacht gegenüber Konglomeraten. Es ist ein grundlegend anderer Moment und eine historische Erzählung in China, von der wir nicht überrascht sein sollten“. – Brad Gerstner

Die „Tolerierung des Kapitalismus“ als Mittel zur Erreichung strategischer und nationaler Ziele werde vom chinesischen Präsidenten Xi Jinping inzwischen als weitgehend erfüllt angesehen. Brad Gerstner glaubt außerdem, dass es keine weiteren chinesischen Börsengänge in den USA mehr geben wird und diese stattdessen nach Hongkong gelenkt werden.

Während Erdoes und Williams sagten, dass Anleger Risiken eingehen müssen, bezeichnete Gerstner die aktuelle Periode in China als eine von „radikaler Unsicherheit“.

„Machen Sie keinen Fehler, es wird viel Wirtschaftswachstum in China geben“, sagte er und fügte hinzu, es gebe Grund zu der Annahme, dass zwischen jetzt und den Olympischen Winterspielen eine Phase „relativer Stabilität“ eintreten wird. Aber er ist nicht bereit, das Anlagerisiko einzugehen, um die Art von Wetten abzuschließen, die er einst auf China getätigt hat.

„Ich habe mit 20-jährigen Freunden gesprochen, die zu den am besten vernetzten in China gehören, und Tatsache ist, dass alle mit einer großen Portion Demut sagen, dass sie keine Ahnung haben. … deshalb werden wir als Firma nicht in China investieren.“ – Brad Gerstner

Die Anlagelogik mag vorschreiben, dass es an der Zeit ist, während einer gedrückten Gelegenheit zu investieren, wenn die Bewertungen sinken, weil das Risiko gestiegen ist, aber das reicht nicht aus, um Gerstner zu überzeugen. „Auf risikobereinigter Basis bin ich mir nicht sicher, ob die Bewertungen so stark gesunken sind“, sagte er. „Dies ist ein grundlegender Dreh- und Angelpunkt in China und ausländische Investoren werden das ganz anders sehen.“

Er sagte, dass die Entscheidungen der chinesischen Regierung im nächsten Jahr einen großen Einfluss auf die Beziehung zur internationalen Finanzgemeinschaft haben werden. „Es ist sicherlich möglich, dass es nur eine weitere Bodenwelle ist und all diese Aktien wieder ausbrechen, wie BABA, aber ich glaube nicht, dass das jemand mit hoher Sicherheit sagen kann.“

„Das Spiel ist vorbei“: Chamath Palihapitiya

Die Kluft zwischen den institutionellen Vermögensverwaltungsgiganten und den selektiveren Hedgefonds und VCs – die oft lange vor Börsengängen in private Technologieunternehmen einsteigen – darüber, ob China in einer Zeit größerer Volatilität ein gutes Investment ist, spiegelt sich auch in den Ansichten von Social Capital Gründer und CEO Chamath Palihapitiya wieder.

„Ich denke, es wird viel Volatilität geben.“ – Chamath Palihapitiya

Er warnte die Anleger davor, die bullische Haltung der Vermögensverwaltungsgesellschaften in China ohne Skepsis zu akzeptieren, und sagte, das Geschäftsmodell der institutionellen Anleger „brauche China als investierbaren Ort“.

„Es gibt Hunderte von Milliarden an ausländischem Kapital, und Sie können Gebühren erheben und Gewinne erzielen, aber ich denke, dass das Spiel vorbei ist. China Inc. Ein Land, ein Unternehmen, ein CEO.“ – Chamath Palihapitiya

Er sagte, es sei immer noch wichtig für Investoren, die Ereignisse in China im Auge zu behalten, da dies Auswirkungen auf die nationale Sicherheit, Lieferketten und Inflation haben werde.

„Wenn die Leute damit klarkommen, wird es viele Möglichkeiten geben, Geld zu verdienen“ – Chamath Palihapitiya

Aber seiner Ansicht nach bietet der chinesische Markt diese Gelegenheit momentan nicht.

Zuletzt aktualisiert am 15. Oktober 2021

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